Cette semaine, la Réserve fédérale américaine (Fed) fait face à une décision cruciale : doit-elle relâcher légèrement la politique monétaire avec une baisse de 25 points de base, ou opter pour une approche plus agressive avec une réduction de 50 points de base pour éviter une récession ? La question divise les experts, mais selon Bill Dudley, une réduction plus agressive est non seulement justifiée, mais elle a aussi de grandes chances de se concrétiser.
Un dilemme entre 25 et 50 points de base
Le débat sur l’ampleur de la baisse des taux s’est intensifié à la suite de la publication de nouvelles données économiques. Dudley, ancien président de la Réserve fédérale de New York, estime qu’une réduction de 50 points de base est non seulement possible, mais nécessaire. Il souligne que les deux objectifs de la Fed – la stabilité des prix et l’emploi – sont maintenant en équilibre plus étroit, ce qui suggère que la politique monétaire devrait devenir neutre.
Des taux toujours trop élevés
Bien que l’économie américaine montre des signes de ralentissement, les taux d’intérêt à court terme restent nettement au-dessus du niveau neutre. Cette divergence doit être corrigée rapidement, selon Dudley. Il souligne que l’économie américaine a atteint un point où une intervention plus marquée est nécessaire pour éviter une détérioration plus profonde du marché du travail.
Les indicateurs montrent déjà que le taux de chômage a augmenté de 0,8 % depuis son point bas en janvier 2023, et que la croissance de l’emploi est la plus faible depuis 2020. De plus, l’inflation des salaires s’est modérée en dessous de 4 %, tandis que l’indice des prix à la consommation de la Fed est autour de 2,5 %. Ces signes montrent que l’inflation est sous contrôle, et que les risques pour l’emploi pourraient maintenant être plus graves que ceux pour l’inflation.
Les risques pour l’emploi sont plus inquiétants que pour l’inflation
Dudley explique que chaque fois que le taux de chômage sur trois mois augmente de plus de 0,5 % par rapport à son plus bas de l’année précédente, le résultat est souvent une hausse bien plus importante, allant jusqu’à 1,9 %, ce qui mène inévitablement à une récession. Il est donc urgent de stabiliser l’économie avant que la situation de l’emploi ne se détériore davantage.
L’une des principales justifications pour une réduction de 50 points de base est donc la nécessité d’éviter un effondrement du marché du travail. En agissant rapidement et de manière décisive, la Fed pourrait prévenir une spirale négative qui serait plus difficile à contrôler.
Une réduction de 50 points pour aligner les projections de la Fed
Une réduction de 50 points de base s’intégrerait également dans les prévisions économiques que la Fed doit publier cette semaine. Les marchés s’attendent à une réduction totale d’au moins 100 points d’ici la fin de 2024. Si la Fed ne réduit que de 25 points de base cette semaine et prévoit encore 50 points lors des deux prochaines réunions, cela pourrait envoyer un message trop restrictif. Un mouvement plus important maintenant permettrait à la Fed de s’aligner sur les attentes du marché tout en évitant de créer un choc économique inattendu.
Pourquoi la Fed pourrait hésiter à agir
Bien que Dudley soutienne une réduction de 50 points de base, il admet que la Fed pourrait hésiter pour plusieurs raisons.
L’importance des attentes à long terme
Les attentes à long terme en matière de taux d’intérêt, y compris les taux hypothécaires, dépendent davantage des anticipations futures que du rythme immédiat des réductions. Avec environ 250 points de réduction prévus d’ici la fin de 2025, la décision de cette semaine pourrait avoir un impact limité sur les taux à long terme.
La nécessité de vaincre définitivement l’inflation
La Fed veut également s’assurer qu’elle a effectivement vaincu l’inflation. Dudley rappelle que plus tôt cette année, l’inflation avait rebondi, obligeant la Fed à maintenir des taux élevés plus longtemps. Jerome Powell, président de la Fed, ne souhaite pas répéter les erreurs de ses prédécesseurs, comme Arthur Burns, qui n’a pas réussi à maintenir une politique suffisamment stricte pour endiguer l’inflation dans les années 1970.
L’économie n’est pas encore en récession
Malgré un certain ralentissement économique, il n’y a pas encore de signes clairs de récession imminente. Le modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta prévoit une croissance annualisée de 2,5 % pour le trimestre en cours, ce qui suggère que l’économie est encore loin de la récession.
Une décision attendue cette semaine
Malgré ces facteurs, Dudley reste convaincu que la Fed optera pour une réduction de 50 points de base. La situation du marché du travail se dégrade, et une action plus marquée permettrait à la Fed de se réaligner plus facilement sur les attentes du marché. Pour Dudley, une intervention agressive maintenant est le meilleur moyen d’éviter une surprise désagréable et de garantir une politique monétaire plus équilibrée à long terme.
