La Réserve Fédérale Réduit Agressivement Ses Taux d’Intérêt : Quel Impact pour la Chine?

Une Marge de Manœuvre pour la Politique Monétaire Chinoise

La Banque Populaire de Chine (PBOC) pourrait bientôt profiter d’une nouvelle opportunité pour assouplir davantage sa politique monétaire, un soulagement attendu depuis longtemps par les investisseurs et les traders sur les marchés financiers mondiaux. Il y a deux semaines, la banque centrale chinoise a surpris les marchés en réduisant ses taux d’intérêt. Selon certains économistes, cette mesure pourrait être la première d’une série de trois baisses de taux prévues pour 2024, une ampleur qui n’a pas été observée depuis plusieurs années. Ce mouvement pourrait être facilité par une réduction encore plus agressive des taux par la Réserve Fédérale Américaine (Fed), alors que les marchés craignent une récession imminente.

« La marge de manœuvre de la PBOC pour abaisser ses taux est désormais plus importante », a affirmé Xu Yongbin, codirecteur des investissements de U-Shine Private Equity FD Mgt Co. Selon lui, les attentes du marché concernant de nouvelles baisses de taux par la Fed permettent à la PBOC de suivre le mouvement, avec au moins une ou deux réductions de taux anticipées cette année, peut-être dès septembre.

Le Contexte : Une Stratégie de Défense du Yuan

Pendant près d’un an, les responsables chinois ont lutté pour défendre le yuan en maintenant les taux d’intérêt nationaux stables, en espérant que la Fed commencerait à réduire les coûts d’emprunt, qui atteignent actuellement leur plus haut niveau depuis vingt ans. Si l’écart de taux entre les États-Unis et la Chine se creuse davantage, cela pourrait intensifier les sorties de capitaux et faire pression sur la monnaie chinoise.

Cependant, la récente hausse des marchés du Trésor américain a contribué à réduire les rendements aux États-Unis, ce qui a atténué la pression sur le yuan. Les contrats à terme sur les taux montrent que les traders anticipent désormais un assouplissement de la politique monétaire de la Fed d’au moins un point de pourcentage d’ici la fin de l’année, probablement dès septembre.

Une Opportunité pour Stimuler l’Économie Chinoise

Pour la Chine, cette situation offre une opportunité de stimuler son économie sans craindre un affaiblissement significatif du yuan. Depuis la fin de l’année dernière, le yuan est sous pression en raison du pessimisme entourant les perspectives de croissance de la Chine et de l’élargissement de l’écart entre les rendements des obligations américaines et celles des gouvernements locaux. Cette semaine, cet écart entre les obligations d’État américaines et chinoises à 10 ans a atteint son plus bas niveau depuis février, rendant les bons du Trésor moins attractifs par rapport à leur équivalent chinois.

Certains analystes prévoient que la PBOC pourrait agir dans les semaines à venir. Avec une Fed qui pourrait assouplir ses taux deux à trois fois cette année, Macquarie Group Ltd. anticipe au moins deux réductions de taux de la part de la PBOC d’ici la fin de l’année 2024, soit le double des baisses prévues initialement.

Changement de Cap : Une Nouvelle Stratégie Monétaire?

La PBOC semble s’orienter vers un changement stratégique, en privilégiant l’utilisation du taux à court terme comme principal levier de sa politique monétaire pour influencer les marchés. Fin juillet, des économistes interrogés par Bloomberg s’attendaient à ce que le taux à sept jours de la PBOC et le taux de ses prêts à un an restent inchangés jusqu’à la fin de l’année. Cependant, les récentes évolutions sur les marchés pourraient accélérer la réduction des taux directeurs par les banques chinoises au quatrième trimestre.

Un Enjeu Crucial pour l’Économie Chinoise

Le timing est crucial pour la Chine. De nouvelles baisses de taux pourraient alléger le fardeau de la dette des particuliers et des entreprises, stimulant ainsi l’investissement et les dépenses. Selon Chang Shu, économiste en chef pour l’Asie, et David Qu, économiste, les mesures récentes de la PBOC montrent une volonté accrue de soutenir l’économie, malgré la faible efficacité des baisses de taux précédentes pour améliorer la confiance des emprunteurs dans un contexte de crise immobilière persistante et de morosité sur le marché de l’emploi.

Les Défis Restants pour la PBOC

Malgré ces mesures, la PBOC doit composer avec d’autres contraintes. Les marges bénéficiaires des banques commerciales sont dangereusement étroites, et l’effet des baisses de taux précédentes sur la demande reste limité. La banque centrale chinoise accorde une importance croissante aux conditions économiques internes pour définir sa politique, ce qui pourrait limiter son alignement avec la Fed.

Dans le cas improbable d’une récession mondiale déclenchée par un atterrissage brutal de l’économie américaine, le renforcement du dollar pourrait exercer une pression supplémentaire sur le yuan, réduisant ainsi la marge de manœuvre de la PBOC. Ding Shuang, économiste en chef pour la Grande Chine et l’Asie du Nord chez Standard Chartered Plc, maintient sa prévision d’une réduction de 10 points de base du taux de repo inversé à sept jours au quatrième trimestre de cette année et au premier trimestre de 2025.

« Si le secteur immobilier atteint son point bas l’année prochaine, la demande intérieure pourrait se stabiliser en Chine », déclare Ding. « Si les États-Unis parviennent à un atterrissage en douceur, la Chine n’aura pas besoin de suivre chaque mouvement de la Fed en matière de baisse des taux. »