Un Accord Crucial pour l’Économie Ukrainienne
Détail de l’Accord de Restructuration
L’Ukraine a conclu un accord préliminaire avec plusieurs de ses créanciers privés afin de restructurer plus de 20 milliards de dollars de dette internationale. Cette démarche vise à soutenir le pays en guerre dans son combat contre la Russie. Suite à cette annonce, les obligations ukrainiennes ont connu une hausse significative.
Les Modalités de l’Accord
Le comité des détenteurs d’obligations a accepté une perte de 37% sur 13 obligations, représentant 8,67 milliards de dollars de créances. Grâce à cet accord, l’Ukraine espère économiser 11,4 milliards de dollars au cours des trois prochaines années grâce à une combinaison de coupons réduits et de prolongations d’échéances.
« Une fois achevée, cette restructuration ouvrira également la voie à la réintégration de l’Ukraine sur le marché dès que possible, lorsque la situation sécuritaire se stabilisera pour financer le redressement et la reconstruction rapides de notre pays », a déclaré le ministre ukrainien des Finances, Serhiy Marchenko.
Impact sur les Marchés Financiers
Les obligations ukrainiennes libellées en dollars ont progressé sur toute la courbe après l’annonce de l’accord, enregistrant les plus fortes hausses sur les marchés émergents de la journée. Par exemple, l’obligation à échéance mars 2035 a augmenté de plus de 3 cents sur le dollar, atteignant 31 cents à 9h11 à Londres.
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Les Bons de Souscription du PIB
L’accord de principe inclut des créanciers tels qu’Amundi SA, BlackRock Inc et Amia Capital LLP, représentant ensemble environ 25% des obligations. Pour finaliser l’opération de restructuration, au moins deux tiers de tous les détenteurs d’obligations devront approuver l’accord.
« En tant qu’investisseurs à long terme en Ukraine, nous sommes heureux de pouvoir apporter un allègement significatif de la dette à l’Ukraine, de l’aider dans ses efforts pour retrouver son accès aux marchés internationaux de capitaux et de soutenir la future reconstruction du pays au bénéfice du peuple ukrainien », a déclaré le comité ad hoc des créanciers.
Contexte de la Restructuration
L’Ukraine avait imposé un gel des paiements de sa dette extérieure après l’invasion à grande échelle par la Russie il y a deux ans. Ce gel expire le 1er août, avec le paiement d’un coupon sur une obligation à échéance 2026. Le gouvernement de Kiev doit restructurer cette dette conformément aux exigences du Fonds monétaire international (FMI) dans le cadre d’un programme de 15,6 milliards de dollars. Le FMI et les créanciers bilatéraux, y compris les États-Unis et le Club de Paris, ont approuvé les propositions de l’Ukraine.
Structure de la Restructuration
Le gouvernement et les créanciers ont convenu de structurer les créances en deux séries : Obligation A et Obligation B. Cette structure est similaire à celle utilisée pour la restructuration de la dette zambienne. L’obligation B offre des paiements plus élevés si la croissance nominale du PIB de l’Ukraine en 2028 dépasse de 3% les prévisions du FMI. Ce test sera réalisé en 2029.
Propositions de Paiements
Les paiements de coupons pour les nouvelles obligations émises sous Obligation A débuteront en 2025 à 1,75% et pourraient atteindre 7,75%, avec des paiements en capital commençant en 2029.
Négociations Antérieures et Législation
Le premier cycle de négociations en juin entre l’Ukraine et les investisseurs internationaux n’a pas abouti. L’Ukraine a poussé pour des pertes plus importantes afin de satisfaire les exigences du FMI. Ce mois-ci, les députés de Kiev ont adopté une loi permettant au gouvernement d’imposer une interdiction temporaire de paiement de la dette extérieure jusqu’en octobre.
Cette législation a donné la flexibilité nécessaire pour parvenir à un accord de principe avec les créanciers privés.
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Discussions sur les Bons de Souscription
Les responsables du ministère des Finances ont indiqué que les bons de souscription indexés sur le PIB seraient inclus dans la restructuration de la dette. Ces bons avaient été émis pour adoucir la situation lors de la restructuration de 2015. Bien qu’aucun accord n’ait été trouvé sur ces bons, le gouvernement poursuivra les discussions avec les détenteurs.
L’Approbation du FMI
En 2023, le FMI a approuvé un prêt à l’Ukraine, marquant une première en accordant un prêt de ce type à un pays en guerre depuis près de 80 ans. Ce programme prévoyait un apaisement des combats avec la Russie d’ici la fin de l’année. Cependant, avec l’intensification des attaques russes, la guerre se poursuit, obligeant le gouvernement ukrainien à augmenter ses dépenses militaires.
Augmentation des Recettes pour les Dépenses Militaires
Pour financer les dépenses militaires urgentes, le gouvernement ukrainien souhaite lever environ 500 milliards de hryvnias (12 milliards de dollars) de recettes supplémentaires cette année en augmentant les impôts, malgré un déficit de main-d’œuvre important et une mobilisation en cours. L’économie ukrainienne continue de souffrir des dommages considérables causés aux infrastructures par les attaques russes.
Photo 1: Des secouristes éteignent un incendie dans une maison détruite par une attaque de missiles dans la ville de Kostyatynivka, région de Donetsk. Photographe : ANATOLII STEPANOV/AFP
